央行9月11日公布的金融統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，8月，M2同比增長10.4%，增速比上月末低0.3個百分點(diǎn)；人民幣貸款增加1.28萬億元，同比多增694億元；社融規(guī)模新增3.58萬億元，比上年同期多1.39萬億元。

　　中國民生銀行首席研究員溫彬表示，綜合來看，8月M2增速雖較上月回落，但新增人民幣貸款基本恢復(fù)到趨勢水平，政府債券發(fā)行力度加大帶動社融超預(yù)期增長。本月信貸、社融的表現(xiàn)，說明了上月的不及預(yù)期更多是擾動因素導(dǎo)致，政策面依然對實(shí)體經(jīng)濟(jì)恢復(fù)形成較大力度支持。

　　“8月信貸走勢平穩(wěn)、結(jié)構(gòu)優(yōu)化，8月存量社融及M2增速也保持在平穩(wěn)狀態(tài)。”東方金誠首席宏觀分析師王青認(rèn)為，這表明在當(dāng)前“總量適度、精準(zhǔn)導(dǎo)向”的政策正在發(fā)揮作用，未來以“直達(dá)工具”為代表的結(jié)構(gòu)性貨幣政策仍將是主要發(fā)力點(diǎn)。

　　地方政府債券發(fā)行提速 新增社融規(guī)模超預(yù)期

　　8月末，社融存量達(dá)到276.74萬億元，同比增長13.3%，增速較上月增0.4%，增速創(chuàng)2018年3月以來新高。當(dāng)月新增社融3.58萬億元，比上年同期多1.39萬億元，大幅超出預(yù)期。

　　交通銀行金融研究中心首席研究員唐建偉表示，新增信貸、政府債券融資及股票融資是推動本月社融增長的主因，這三塊新增占到當(dāng)月社融增量的81%。其中，政府債券融資顯著增加，特別是地方政府債券發(fā)行提速，是社融多增的主要原因。

　　數(shù)據(jù)顯示，8月政府債券融資1.38萬億元，創(chuàng)有該項(xiàng)記錄以來新高，同比多增8729億元，政府債券融資占新增社融比重達(dá)39%。唐建偉進(jìn)一步表示，尤其是地方債發(fā)行明顯提速，8月全國發(fā)行地方債11997億元。而前兩個月地方債為特別國債“讓路”，發(fā)行節(jié)奏明顯放緩，7月底財政部明確要求加快新增債券發(fā)行速度，加之“新基建”等項(xiàng)目加速落地，導(dǎo)致地方債發(fā)行明顯提速。

　　與此同時，股票市場升溫帶動股票融資創(chuàng)下2017年11月以來的新高，本月新增1282億元，比上月和去年同期分別多增67億元和1026億元。新增信貸方面，對實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)放的人民幣貸款增加1.42萬億元，同比多增1156億元。此外，委托貸款和信托貸款延續(xù)了減少趨勢，分別減少415億元和316億元。在溫彬看來，這與當(dāng)前監(jiān)管治理市場亂象的趨勢一致，但未貼現(xiàn)銀行承兌匯票增加1441億元，也或說明企業(yè)信貸相對充足，對貼現(xiàn)融資的需求有所減弱。

　　信貸總量延續(xù)溫和增長 中長期限信貸增長較多

　　8月份人民幣貸款增加1.28萬億元，同比多增694億元，從結(jié)構(gòu)上看，期限上延續(xù)了以中長期貸款新增為主。

　　王青認(rèn)為，8月人民幣貸款同比多增主要受企業(yè)中長期貸款和居民貸款拉動。當(dāng)月新增企業(yè)中長期貸款7252億元，環(huán)比多增1284億元，同比多增2967億元，企業(yè)信貸期限結(jié)構(gòu)繼續(xù)改善，實(shí)體經(jīng)濟(jì)寬信用持續(xù)推進(jìn)。國內(nèi)經(jīng)濟(jì)好轉(zhuǎn)對信貸需求產(chǎn)生支撐，尤其是隨著制造業(yè)投資漸進(jìn)修復(fù)、基建發(fā)力、房地產(chǎn)投資保持韌性，企業(yè)中長期貸款需求回升。

　　從結(jié)構(gòu)上看，企業(yè)短期貸款僅新增47億元，而中長期貸款新增了7252億元，比上月和去年同期分別多增了1284億元和2967億元。溫彬分析稱，說明加大對制造業(yè)和中小微企業(yè)中長期信貸發(fā)揮了較好效果，信貸結(jié)構(gòu)的改善對經(jīng)濟(jì)恢復(fù)起到了重要支持作用。

　　“受房地產(chǎn)調(diào)控政策等影響，居民中長期貸款增量較前兩月規(guī)模有所回落，但仍增加5571億元，較去年同期多增1031億元。居民短期貸款增加2844億元，同比多增846億元?！碧平▊ケ硎荆C合來看，居民貸款增加8415億元，較去年同期多增近2000億元，成為8月新增信貸的主要支撐力量。

　　M1增速維持上升趨勢 M2連續(xù)小幅回落

　　8月末，M2同比增長10.4%，增速比上月末低0.3個百分點(diǎn)，比上年同期高2.2個百分點(diǎn)；M1同比增長8%，增速分別比上月末和上年同期高1.1個和4.6個百分點(diǎn)。

　　“疫情以來，金融持續(xù)加大對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的支持力度，新增人民幣貸款在上月低于市場預(yù)期之后，本月恢復(fù)到比上月和去年同期多增的水平，信貸派生能力提升，因此M2增速仍然明顯高于去年同期?！睖乇蛘f。

　　整體來看，M2同比增速連續(xù)第2個月回落，對此，溫彬分析稱，主要是由于隨著疫情防控取得顯著成效和經(jīng)濟(jì)企穩(wěn)回升，貨幣政策逐漸回歸常態(tài)，堅(jiān)持不搞“大水漫灌”。

　　王青也表達(dá)了一直看法。他認(rèn)為，整體來看，8月M2增速已連續(xù)兩個月走低，背后的深層原因在于，監(jiān)管層強(qiáng)調(diào)下半年“總量適度”的政策取向，因此，M2增長也在逐步恢復(fù)常態(tài)化。

　　8月M1增速創(chuàng)30個月以來新高。王青認(rèn)為，這也體現(xiàn)出經(jīng)濟(jì)修復(fù)進(jìn)程正在較快推進(jìn)，各類市場主體經(jīng)營活動趨于活躍，當(dāng)月房地產(chǎn)市場回暖也對M1增速起到直接推動作用。

　　“整體上看，M2增速保持合理增長，有助于對實(shí)體經(jīng)濟(jì)形成支持同時防范風(fēng)險。另外，本月M1同比增長8%，創(chuàng)下2018年3月以來的新高，綜合考察本月新訂單PMI指數(shù)的回升以及PPI的改善，說明企業(yè)經(jīng)營活動出現(xiàn)了積極改善?！睖乇蛘f。

　　穩(wěn)健貨幣政策更加靈活適度

　　對于下一步貨幣政策走向，人民銀行貨幣政策司司長孫國峰日前在國新辦舉行的新聞發(fā)布會上強(qiáng)調(diào)，貨幣政策需要有更大的確定性來應(yīng)對各種不確定性，要保持三個“不變”：穩(wěn)健貨幣政策的取向不變；保持靈活適度的操作要求不變；堅(jiān)持正常貨幣政策的決心不變。業(yè)內(nèi)專家普遍認(rèn)為，下一步要保持貨幣政策力度和可持續(xù)性，引導(dǎo)資金更多流向?qū)嶓w經(jīng)濟(jì)，以促進(jìn)經(jīng)濟(jì)金融平穩(wěn)運(yùn)行。

　　“今年實(shí)施了一系列精準(zhǔn)適度的金融政策，對保市場主體、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)恢復(fù)性增長發(fā)揮了重要作用?！惫獯筱y行金融市場部分析師周茂華告訴《金融時報》記者，下一階段要堅(jiān)持穩(wěn)健的貨幣政策靈活適度，在確保市場資金面合理充裕情況下，圍繞實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，配合積極的財政政策，加大實(shí)體經(jīng)濟(jì)薄弱環(huán)節(jié)支持力度。

　　溫彬認(rèn)為，下階段，貨幣政策將更加聚焦精準(zhǔn)導(dǎo)向。總量上將堅(jiān)持不搞“大水漫灌”，信貸社融將保持適度、合理增長。結(jié)構(gòu)上，精準(zhǔn)支持重點(diǎn)領(lǐng)域和薄弱環(huán)節(jié)將是政策主要發(fā)力點(diǎn)，加大對制造業(yè)、中小微企業(yè)中長期信貸的支持力度、防范化解金融風(fēng)險的重要性將更加凸顯。

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