6月12日，證監(jiān)會(huì)發(fā)布《創(chuàng)業(yè)板首次公開(kāi)發(fā)行股票注冊(cè)管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司證券發(fā)行注冊(cè)管理辦法（試行）》《創(chuàng)業(yè)板上市公司持續(xù)監(jiān)管辦法（試行）》和《證券發(fā)行上市保薦業(yè)務(wù)管理辦法》，自公布之日起施行。從6月15日起，深交所開(kāi)始受理創(chuàng)業(yè)板在審企業(yè)的首次公開(kāi)發(fā)行股票、再融資、并購(gòu)重組申請(qǐng)。這些改革措施將進(jìn)一步深化多層次資本市場(chǎng)建設(shè)，提升資本市場(chǎng)服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的能力。

　　多層次資本市場(chǎng)新圖景

　　滬深兩個(gè)證券交易所構(gòu)成我國(guó)資本市場(chǎng)的頂層，但還遠(yuǎn)遠(yuǎn)不夠。我國(guó)公開(kāi)發(fā)行上市公司的數(shù)量及規(guī)模與我國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力和發(fā)展速度不相匹配，對(duì)中小企業(yè)的覆蓋面不夠，包容性不強(qiáng)。資本市場(chǎng)要更好地服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)，更有力地支撐中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型升級(jí)，關(guān)鍵在于“多層次”。

　　設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，是推進(jìn)我國(guó)資本市場(chǎng)新一輪改革開(kāi)放的重大舉措?？苿?chuàng)板運(yùn)行一年來(lái)開(kāi)局良好，實(shí)質(zhì)性增強(qiáng)了資本市場(chǎng)對(duì)我國(guó)關(guān)鍵核心技術(shù)創(chuàng)新能力的服務(wù)水平。

　　如今，深交所創(chuàng)業(yè)板推廣注冊(cè)制、新三板推出精選層均將落地。至此，以上交所主板、科創(chuàng)板，深交所主板、創(chuàng)業(yè)板，新三板精選層和新三板以及區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)為主的正金字塔形多層次資本市場(chǎng)形成，資本市場(chǎng)多層次結(jié)構(gòu)在完善，服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的廣度、深度不斷提高。

　　深度服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)

　　目前，我國(guó)境內(nèi)多層次資本市場(chǎng)已經(jīng)形成了公開(kāi)市場(chǎng)和非公開(kāi)市場(chǎng)兩大類，其中前者包括滬深交易所和新三板，屬于證券（股票）市場(chǎng)范疇；后者包括區(qū)域股權(quán)市場(chǎng)、私募股權(quán)市場(chǎng)、創(chuàng)投市場(chǎng)、天使投資市場(chǎng)，屬于股權(quán)/產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)范疇。

　　建設(shè)多層次資本市場(chǎng)，關(guān)鍵是要打通“交易場(chǎng)所的多層次”及“交易場(chǎng)所內(nèi)部分層”，以各層次協(xié)調(diào)發(fā)展、互聯(lián)互通，有效提升資本市場(chǎng)對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)尤其是中小企業(yè)的服務(wù)能力。

　　設(shè)立科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制，支持“硬科技”效果初顯，發(fā)行上市的包容性明顯提高，未盈利企業(yè)、特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)、紅籌企業(yè)等原先難以在國(guó)內(nèi)上市的企業(yè)陸續(xù)登陸科創(chuàng)板，充分發(fā)揮了資本市場(chǎng)試驗(yàn)田的作用。

　　創(chuàng)業(yè)板推行注冊(cè)制，是在為存量板塊推廣注冊(cè)制積累經(jīng)驗(yàn)，為了進(jìn)一步增強(qiáng)資本市場(chǎng)對(duì)創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)的包容性，突出不同市場(chǎng)板塊的特色。創(chuàng)業(yè)板將主要服務(wù)成長(zhǎng)型創(chuàng)新創(chuàng)業(yè)企業(yè)，支持傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)與新技術(shù)、新產(chǎn)業(yè)、新業(yè)態(tài)、新模式深度融合。創(chuàng)業(yè)板改革后，將支持特殊股權(quán)結(jié)構(gòu)的企業(yè)和紅籌企業(yè)上市，并為未盈利企業(yè)上市預(yù)留空間。

　　過(guò)去，新三板存在流動(dòng)性不足和定價(jià)功能不足問(wèn)題，這個(gè)瓶頸由新三板全面深化改革突破，核心舉措是引入向不特定合格投資者公開(kāi)發(fā)行制度、設(shè)立精選層和建立直接轉(zhuǎn)板上市制度。市場(chǎng)預(yù)計(jì)，精選層將對(duì)新三板起到引領(lǐng)作用，為市場(chǎng)頭部的中小企業(yè)拉起一條利用資本市場(chǎng)實(shí)現(xiàn)突破發(fā)展的全鏈條路徑，打開(kāi)中小微企業(yè)向上發(fā)展的“天花板”，解決新三板過(guò)去融資功能缺乏、定價(jià)功能缺失的問(wèn)題。同時(shí)，新三板內(nèi)部分層，通過(guò)為基礎(chǔ)層、創(chuàng)新層、精選層匹配相應(yīng)的制度，新三板市場(chǎng)各層次功能定位更清晰明確。

　　提高直接融資比重

　　上市門檻高、退市難、上市公司結(jié)構(gòu)仍以傳統(tǒng)產(chǎn)業(yè)為主、“有進(jìn)有出、優(yōu)勝劣汰”的市場(chǎng)生態(tài)還有待形成和深化?？苿?chuàng)型高回報(bào)公司境外上市，國(guó)內(nèi)投資者很難分享新經(jīng)濟(jì)發(fā)展成果；長(zhǎng)線資金不敢入市，實(shí)體經(jīng)濟(jì)卻“融資難”“融資貴”，這些問(wèn)題在新一輪資本市場(chǎng)全面深化改革中正在得到解決。注冊(cè)制改革是這一輪資本市場(chǎng)改革的龍頭，而完善多層次資本市場(chǎng)建設(shè)是關(guān)鍵，提升直接融資比重，提高金融結(jié)構(gòu)與經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)匹配度是目標(biāo)。

　　據(jù)悉，下一步，證監(jiān)會(huì)將在及時(shí)總結(jié)評(píng)估科創(chuàng)板、創(chuàng)業(yè)板注冊(cè)制改革經(jīng)驗(yàn)的基礎(chǔ)上，穩(wěn)步在全市場(chǎng)實(shí)行股票發(fā)行注冊(cè)制。

　　通過(guò)多元化基礎(chǔ)制度設(shè)計(jì)，完善多層次資本市場(chǎng)，將為大、中、小型的好公司進(jìn)入公開(kāi)市場(chǎng)融資提供多元化渠道。各市場(chǎng)之間錯(cuò)位發(fā)展，適度競(jìng)爭(zhēng)，共同匯入服務(wù)實(shí)體經(jīng)濟(jì)的大合唱中，合力建設(shè)一個(gè)規(guī)范、透明、開(kāi)放、有活力、有韌性的資本市場(chǎng)。（經(jīng)濟(jì)日?qǐng)?bào)-中國(guó)經(jīng)濟(jì)網(wǎng)記者 ?；荽海?/p>