新華社華盛頓12月23日電 財經觀察:2019,美聯儲政策的“轉折之年”

 新華社記者楊承霖

 2019年,全球經濟增速放緩、貿易保護主義肆虐與多重不確定性因素相互疊加,給美國和全球經濟前景蒙上陰影。隨著美國經濟增速持續放緩,下行壓力增加,美國聯邦儲備委員會一改此前的“加息”和“縮表”政策,進行了10年來首度降息和7年來首度擴表,使2019年成為美聯儲政策的“轉折之年”。

 展望2020年,美聯儲高層和財經界人士普遍預計美聯儲將把利率維持在當前水平,但由于美國經濟放緩趨勢未變、經貿不確定性猶存、“低利率”時代貨幣政策難以發力等問題,美聯儲在新的一年里仍將面臨各種挑戰。

 政策的“轉折之年”

 作為美國中央銀行,美聯儲政策轉折反映出美國經濟的變化。2018年美國經濟增速接近3%,美聯儲順勢進行了4次加息,將聯邦基金利率目標區間逐步提升到2.25%至2.5%。2019年美聯儲利率走勢出現“180度大轉彎”,連續3次降息,將利率調回到1.5%至1.75%的水平。

 對于政策“大轉彎”的原因,美聯儲主席鮑威爾近日表示,過去一年里,美國經濟面臨著全球經濟疲軟和經貿事務等帶來的一系列重大挑戰,為了給美國經濟提供“緩沖”與“保險”,美聯儲降低了利率。

 除了利率由“升”轉“降”,美聯儲的資產負債表也在2019年由“縮”轉“擴”。自10月中旬起,美聯儲每月購買600億美元短期美國國債,通過擴張資產負債表來大量增發美元。這是2012年9月第三輪量化寬松措施推出以來,美聯儲首度大規模擴張資產負債表。

 “降息”與“擴表”這一組合拳曾被各界視為美聯儲應對2008年金融危機的標志性手段,在挽救和提振當年的美國經濟方面發揮了重要作用。盡管類似的危機并未在2019年卷土重來,但美聯儲依然祭出這套“大招”,顯示出美國經濟正面臨著讓美聯儲難以忽視的風險。

 風險從何而來

 在美聯儲看來,2019年美國經濟表現可謂“喜憂參半”。盡管美國本輪經濟擴張進入了第11個年頭,就業市場保持強勁,通脹水平整體穩定,但“壞消息”同樣層出不窮。金融市場上,美國股市大起大落,債市頻現經濟衰退預警信號,“錢荒”持續沖擊美國金融體系;實體經濟上,經貿摩擦懸而未決,出口與制造業萎縮,消費者信心下滑,都給美國經濟前景蒙上了陰影。

 美聯儲在其研究中多次指出,美國經濟的風險之源在于全球經濟放緩、經貿摩擦和政策不確定性,其中以經貿摩擦最為突出。不少美國財經界人士也持類似觀點。美國致同會計師事務所首席經濟學家戴安娜·斯旺克表示,美聯儲已深刻認識到,美國經貿政策頻頻生變正是美聯儲在2019年被迫降息的主要原因之一。

 盡管美聯儲利率“三連降”在穩定美國市場和企業信心方面發揮了重要作用,但美聯儲已意識到,用降息來醫治經貿摩擦的創傷仍是“藥不對癥”。鮑威爾8月表示,將貿易政策不確定性納入美聯儲決策框架是一個新挑戰。他還強調,制定貿易政策的責任在美國國會和政府,不在美聯儲。

 苦于經貿摩擦帶來的沖擊,美國各界普遍期盼這片籠罩美國經濟一年多的陰云能早日散去。布蘭迪全球公司投資組合經理帕特里克·卡澤爾表示,如今美國金融市場每日的走勢基本都是由經貿局勢驅動的。

 前路充滿考驗

 經過從“加”到“降”、從“縮”到“擴”的政策“大轉彎”,美聯儲近日宣布當前的貨幣政策“到位”,能夠為美國經濟持續擴張、就業市場強勁增長以及通脹處于對稱性2%目標附近提供支撐。

 基于這一表態,美國各界認為美聯儲短期內不會再輕易調整利率。高盛首席經濟學家哈丘斯及其研究團隊認為,2020年美聯儲無論是降息還是加息“門檻都很高”,預計利率將保持不變。但也有不少財經界人士認為,引發2019年美聯儲降息的因素將持續到2020年,經濟前景依舊充滿變數,美聯儲仍有可能在局勢發生顯著變化時改變利率政策。

 紐約聯邦儲備銀行行長約翰·威廉姆斯日前表示,全球地緣政治和貿易問題仍存在很多不確定性,重大下行風險依然存在。鮑威爾此前也強調,若經濟前景出現“顯著變化”,美聯儲將作出反應。

 展望2020年,世界經濟尚未觸底企穩,經貿摩擦尚未徹底化解,不確定性依然籠罩全球,而低通脹、高債務等頑疾也困擾著美國經濟。盡管美聯儲通過“降息”與“擴表”的組合拳暫時幫美國經濟穩住陣腳,同時將美股推向歷史新高,但鮑威爾和多名經濟學家指出,使出這些“大招”的代價是透支未來的政策空間。

 鮑威爾11月出席美國國會聽證會時曾警告說,美國貨幣、財政政策在應對未來經濟下行時,可操作空間有限,當前的低利率環境可能限制貨幣政策支持經濟的能力,而債務高企的美國聯邦財政部門也要回到可持續運轉的道路上。這意味著在下一輪挑戰來臨時,美聯儲或將面對更加嚴峻的考驗。