備受矚目的科創(chuàng)板即將在22日鳴鑼開(kāi)市。首批企業(yè)科創(chuàng)含金量夠不夠？定價(jià)高不高？投資者應(yīng)該怎樣參與？記者日前采訪(fǎng)了多位業(yè)內(nèi)人士，請(qǐng)他們解析熱點(diǎn)。

截至7月18日，上交所共披露148家科創(chuàng)板受理公司，28家在證監(jiān)會(huì)注冊(cè)生效，其中25只股票將于22日上市。

首批25家企業(yè)主要分布在生物醫(yī)藥、半導(dǎo)體、新能源等多個(gè)新興產(chǎn)業(yè)領(lǐng)域。“首批企業(yè)研發(fā)投入、研發(fā)人員數(shù)量，均遠(yuǎn)高于創(chuàng)業(yè)板等存量市場(chǎng)企業(yè)，這充分反映了科創(chuàng)板的科創(chuàng)定位。”聯(lián)訊證券研究院分析師彭海說(shuō)。

據(jù)聯(lián)訊證券統(tǒng)計(jì)，首批25家企業(yè)近三年合計(jì)研發(fā)投入占營(yíng)收的比例中位數(shù)為10.2%，而創(chuàng)業(yè)板這一指標(biāo)僅為5.2%。

從上交所對(duì)木瓜移動(dòng)的問(wèn)詢(xún)也可以看出科創(chuàng)含金量是科創(chuàng)板關(guān)注的重點(diǎn)之一。木瓜移動(dòng)2016年至2018年的營(yíng)收大幅增長(zhǎng)，不過(guò)研發(fā)投入占營(yíng)收比重卻連年下降，從2016年的4.94%、2017年的1.20%降至2018年的0.71%。

上交所為此要求木瓜移動(dòng)結(jié)合報(bào)告期毛利率變動(dòng)趨勢(shì)、研發(fā)投入情況、同行業(yè)可比公司技術(shù)水平等，進(jìn)一步披露公司核心技術(shù)是否具有先進(jìn)性、能否有效轉(zhuǎn)化為經(jīng)營(yíng)成果等。

富達(dá)國(guó)際中國(guó)區(qū)股票投資主管周文群認(rèn)為，科創(chuàng)板不會(huì)對(duì)收入規(guī)模、盈利有具體要求，但會(huì)看重企業(yè)的研發(fā)投入，足以說(shuō)明科創(chuàng)板對(duì)上市企業(yè)科創(chuàng)含金量的高要求。

統(tǒng)計(jì)顯示，首批25家公司平均發(fā)行市盈率為53.4倍，其中中微半導(dǎo)體按2018年扣非后歸母凈利潤(rùn)除以發(fā)行后總股本的發(fā)行市盈率高達(dá)148.79倍。

習(xí)慣了核準(zhǔn)制下23倍發(fā)行市盈率隱形“紅線(xiàn)”的投資者，難免對(duì)首批科創(chuàng)板公司發(fā)出“高定價(jià)”“高超募”的質(zhì)疑。

廣發(fā)證券分析報(bào)告顯示，首批公司中88%定價(jià)高于行業(yè)平均市盈率，但同時(shí)，低于平均可比A股市盈率（近一個(gè)月靜態(tài)）的公司占比也達(dá)到了62%；370.18億元的實(shí)際募資總額，僅實(shí)現(xiàn)19.07%的整體“超募率”。

對(duì)于“超募”，產(chǎn)融浙鑫財(cái)富首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家周榮華說(shuō)，一定規(guī)模的“超募”資金可以用來(lái)擴(kuò)大產(chǎn)能、擴(kuò)張業(yè)務(wù)，也為通過(guò)股權(quán)融資置換部分價(jià)格較高的銀行貸款提供可能，從而降低財(cái)務(wù)成本“輕裝前行”。

廣發(fā)證券首席策略分析師戴康認(rèn)為，首批科創(chuàng)板公司發(fā)行定價(jià)反映了市場(chǎng)預(yù)期與供求關(guān)系。

在更多業(yè)內(nèi)人士看來(lái)，由于打破了23倍發(fā)行市盈率隱形“紅線(xiàn)”，先不說(shuō)首批企業(yè)定價(jià)高與低，科創(chuàng)板新股定價(jià)方式終究是市場(chǎng)自身的選擇。

科創(chuàng)板并試點(diǎn)注冊(cè)制是一項(xiàng)系統(tǒng)改革，采用全新的、與主板市場(chǎng)截然不同的交易制度，與A股市場(chǎng)有所差異，投資者需掌握新規(guī)則、謹(jǐn)慎操作。

交易規(guī)則不同了。根據(jù)規(guī)則，科創(chuàng)板新股上市后前五個(gè)交易日，不設(shè)漲跌幅限制，從第六個(gè)交易日開(kāi)始，設(shè)定20%的常規(guī)漲跌幅限制。

參與群體也不盡相同。中登公司數(shù)據(jù)顯示，截至6月底，A股自然人賬戶(hù)數(shù)1.53億個(gè)。而據(jù)上交所統(tǒng)計(jì)，截至6月底，科創(chuàng)板適格投資者開(kāi)通權(quán)限約290萬(wàn)戶(hù)。約1.5億“小散”不能直接進(jìn)入科創(chuàng)板交易，交易邏輯可能會(huì)改變。

對(duì)于開(kāi)市之后會(huì)出現(xiàn)什么樣的市場(chǎng)情形，業(yè)界存在多種觀(guān)點(diǎn)，難有定論。武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)董登新認(rèn)為，新規(guī)則給市場(chǎng)帶來(lái)諸多改變，包括新股可能出現(xiàn)破發(fā)，“市值配售”“福利”不再，個(gè)股股價(jià)波動(dòng)更大等。

前海開(kāi)源基金首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家楊德龍建議：投資科創(chuàng)板的資金不要超過(guò)個(gè)人資金的20%，要分散投資；對(duì)于普通個(gè)人投資者，要盡量通過(guò)申購(gòu)科創(chuàng)板基金參與投資。

科創(chuàng)板開(kāi)市在即，投資者給予了很高期待。“科創(chuàng)板市場(chǎng)里，投資者只有通過(guò)理性參與才能更好地分享科技企業(yè)成長(zhǎng)的紅利。各方的理性參與，也可以更好地推動(dòng)科創(chuàng)板市場(chǎng)的穩(wěn)定健康發(fā)展。”彭海說(shuō)。

（來(lái)源：新華社 記者許晟、潘清、桑彤）