本文轉(zhuǎn)自【參考消息網(wǎng)】；

　　參考消息網(wǎng)9月29日報道世界報業(yè)辛迪加網(wǎng)站9月25日發(fā)表美國耶魯大學高級研究員、摩根士丹利前亞洲區(qū)主席斯蒂芬·羅奇的題為《美元上的鉗子收緊》的文章稱，對于依然定值過高的美元來說，美元的下跌剛剛開始。 文章內(nèi)容編譯如下：

　　現(xiàn)在，美元已經(jīng)進入一波大幅下跌的早期階段。在截至8月的4個月里，美元的實際有效匯率（REER）下降了4.3%。以其他一些指標衡量的跌幅甚至更大，但REER對貿(mào)易、競爭力、通脹和貨幣政策而言最為重要。

　　當然，美元匯率近期的下降只是部分逆轉(zhuǎn)了從2月到4月將近7%的漲幅。在2月到4月，美元受益于投資者轉(zhuǎn)向安全資產(chǎn)以躲避風險的做法。投資者的這種做法是新冠疫情下的封鎖措施導致全球經(jīng)濟和世界金融市場“突然停擺”引發(fā)的。即使最近有幅度不大的糾正，美元依然是世界上價值最被高估的主要貨幣。其REER依然比2011年7月創(chuàng)下的低點高34%。

　　而我繼續(xù)預測，到2021年底，這個概括性的美元指標會暴跌35%。這反映了三方面的考慮：美國宏觀經(jīng)濟失衡的迅速惡化、歐元與人民幣作為切實可行的替代貨幣的優(yōu)勢，以及美國例外主義特殊光環(huán)的終結(jié)。

　　第一個因素——美國不斷加劇的失衡——現(xiàn)在正以更深的程度實時發(fā)生。美國國內(nèi)儲蓄的空前減少和經(jīng)常項目逆差的疊加效應(yīng)，簡直令人震驚。

　　2020年二季度凈國民儲蓄率下降到負值，為-1%。自2008年到2009年全球金融危機以來，這種情況還未發(fā)生過。當時凈國民儲蓄率曾連續(xù)九個季度為負值，從2008年第二季度到2010年第二季度平均為-1.7%。

　　但現(xiàn)在情況的最重要之處是下降的速度。二季度凈儲蓄率比一季度新冠疫情暴發(fā)前的2.9%下降了3.9個百分點，這是自1947年以來美國國內(nèi)儲蓄最大的季度跌幅。

　　引發(fā)凈美國國內(nèi)儲蓄空前下降的原因不是秘密。新冠疫情導致個人儲蓄暫時增加，但政府預算赤字創(chuàng)紀錄擴大的影響已經(jīng)遠超個人儲蓄的短暫增加。《冠狀病毒援助、救濟與經(jīng)濟安全法》讓大多數(shù)美國人收到了1200美元的抗疫支票，并讓失業(yè)保險救濟金大幅增加。這兩項在4月促使個人儲蓄率提升到前所未聞的33.7%。在沒有這些一次性資金注入的情況下，7月個人儲蓄率很快下降到依然較高的17.8%。而由于增加失業(yè)救濟金的措施近期結(jié)束，個人儲蓄率將以更大幅度下降。

　　2020年二季度政府赤字激增至5.7萬億美元。由于個人儲蓄可能在今后數(shù)月中大幅減少，而國會預算辦公室的數(shù)據(jù)顯示，本財年政府預算赤字會激增到美國國內(nèi)生產(chǎn)總值的16%，2020年二季度凈美國國內(nèi)儲蓄的大幅下降僅是未來將要發(fā)生情況的一個征兆。

　　這將導致美國經(jīng)常項目逆差危機。沒有儲蓄，又想要投資和實現(xiàn)經(jīng)濟增長，美國必須從海外引進盈余的儲蓄，并通過大規(guī)模的對外赤字來吸引外國資本。這不是深奧難懂的經(jīng)濟理論，只是收支平衡的簡單會計恒等式。

　　給美元造成壓力的不僅僅是儲蓄和經(jīng)常項目的失衡。美聯(lián)儲政策戰(zhàn)略的轉(zhuǎn)變是使美元受到壓力的多重因素中的一個新的重要成分。通過轉(zhuǎn)向以平均通脹率為目標的方式，美聯(lián)儲正在釋放一個重要信息：零利率可能會比先前認為的持續(xù)更長時間。

　　這種對于貨幣寬松政策的新偏好實際上會關(guān)閉一個重要選項——利率上調(diào)。長期以來，上調(diào)利率的措施令大多數(shù)經(jīng)濟體緩解了貨幣貶值。一般情況下，這會給下跌的美元——作為擺脫美國迅速惡化的宏觀經(jīng)濟失衡的安全閥——施加甚至更多壓力。

　　總之，對于依然定值過高的美元來說，鉗子正在收緊。美國國內(nèi)儲蓄現(xiàn)在正前所未有地大幅下降，經(jīng)常項目余額也在步其后塵。別指望美聯(lián)儲會挽救局面。美元的下跌剛剛開始。