每日經濟新聞編輯 張楊運 郭鑫

　　全世界投資者的節日“巴菲特股東大會”來了！

　　美東時間5月4日周六（具體北京時間22點15分），巴菲特領導的伯克希爾哈撒韋公司年度股東大會再次在美國中部小城奧馬哈舉行。

　　巴菲特已89歲高齡，這可能是他和95歲拍檔芒格最后一次主持大會，回答萬人大會的提問。

　　在伯克希爾自身收益放緩的今天， 未來的大手筆回購和收購、蘋果、亞馬遜等持倉、美國內外的宏觀形勢，都是關注焦點。

　　04點30分 巴菲特股東大會結束，現場投資者提問近六個小時

　　04:28 為什么喜詩糖果沒有體量更大？

　　這也是2019年股東大會最后一個問題。巴菲特和芒格稱，喜詩糖果表現得很好，特別是考慮到他們在1972年僅花費了2500萬美元購買。

　　04:23 關于伯克希爾涉足西方石油公司

　　近日消息顯示，伯克希爾承諾將向美國第四大油氣公司西方石油(Occidental Petroleum)投資100億美元，為西方石油收購Anadarko石油提供資金。

　　巴菲特表示，他不認為這將是他類似的最后一筆金融交易。他希望下一筆交易規模可以超過100億美元。近年來，伯克希爾苦苦尋找好的交易機會，以將手頭大規模現金投資出去。巴菲特稱，如果合適的交易機會到來，伯克希爾做好了準備。比如，周五下午給他電話，他們周六會面，周日就把這筆交易談成。

　　巴菲特給了些許西方石油這筆交易的細節。巴菲特給律所Munger Tolles &Olsen的律師Ron Olsen電話，確保不會有沖突。巴菲特告知對方，這筆交易需要在周一晚上完成。西方石油公司將同樣的內容告知了顧問Cravath, Swaine &Moore。這筆交易雙方都很有動力，把全部必要的人力都投入到工作當中。西方石油公司的董事會周一會面，批準這筆交易，這樣他們在周二宣布了相關消息。

　　04:17 是堅守自己的能力圈還是拓展？

　　一位來自中國的投資者提問，世界變化節奏更快而且在不斷進步，是否應該持續拓展自己的能力圈，還是說保持能力圈不變，但面臨資產縮水的風險？

　　巴菲特表示，如果你能持續擴張能力圈當然要這么做，我大概也是這么多年拓展了一點，但是你不能強迫拓展的進度。

　　04:09 是否擔心特斯拉進軍車險業務？

　　有人問及是否擔心特斯拉進軍車輛保險業務。上個月特斯拉CEO馬斯克宣布，將為其美國電動汽車提供汽車保險計劃，并稱由于用戶數據更多，定價方面比傳統車險企業更有優勢。

　　巴菲特對此并不表示擔憂，之前很多公司都嘗試過進軍車險領域，但一個汽車公司進軍保險業務成功的可能性，就好比一家保險公司開始進軍汽車領域。車險行業并不容易經營，對于保險業務來說，更擔心之前提到的最大競爭對手Progressive公司，而不是任何其他的車險公司。

　　巴菲特表示，遠程信息處理（Telematics）也已經在保險商中廣泛使用，不確定一家汽車公司是否在這方面更有優勢。更何況，新車保險毛利率6%，已經沒有太多盈利空間。特斯拉等企業的進軍會是對手，但不會摧毀整個汽車經銷商的業務。不是顛覆性的威脅，但的確會形成威脅。、

　　巴菲特表示，科技沒有顛覆每一個行業的護城河，在喜詩糖果這門生意上勝過馬斯克。結果馬斯克回復道：我要開始做糖了。

　　04:00 為何伯克希爾兩位投資經理無法跑贏標普大盤？

　　有人向伯克希爾的投資經理Todd和Ted發問，問為什么他們的業績不如標普500大盤？

　　巴菲特拒絕將麥克風交給這兩位投資經理來回答。他表示，截至3月31日，兩位投資經理，一個人的業績略微超過標普500，一個落后于標普500。他們每人負責130億美元的資產管理，他們比自己做的更好。巴菲特還對這兩位投資經理贊賞，說他們為公司在做其他項目。比如，Todd負責伯克希爾與摩根大通和亞馬遜的項目，以降低醫療保健成本。Ted負責伯克希爾在Home Capital Group上的投資。

　　03:50 伯克希爾體量龐大，會影響未來回報率嗎？

　　有人問道伯克希爾未來表現與SP500的對比。

　　對此，巴菲特稱并不知道是否可以超越標普500。只知道會把股東的錢和自己的錢同等對待，會把自己的財富和伯克希爾業務綁定，對于任何可能會大幅損害價值的事情都會警惕。如果伯克希爾單獨持有股票，那么表現會不如SP500，因為兩者面臨的稅收不同。

　　有人問道，公司體量龐大，是否是回報率的敵人。

　　對此，巴菲特和芒格都承認體積過大可能傷害盈利能力，公司恐怕不如過去那樣能產生同樣的復合收益率。不過巴菲特認為，伯克希爾比以前所處形勢更好，除了體積過大是個缺點。芒格表示，我們從很小的公司做起，現在體積變大增速略有緩慢，這并不是什么悲劇。

　　03:40 如何尋找好的交易？

　　關于如何尋找好的交易。有分析師問道，伯克希爾是否應該更積極地去尋找交易，而不是等著別人來電話。

　　巴菲特表示，Ted和Todd兩位基金經理，有去尋找合適的交易。伯克希爾只會購買那些希望被伯克希爾持有的公司。通常，伯克希爾不會給出最高的價格，但會給公司承諾，可以讓他們的管理層保持原樣，也不會出售。這些是其它買家不能保證的。芒格表示，更加努力尋找交易不會幫助伯克希爾，因為并不缺少交易機會，缺少的是按伯克希爾希望支付價格而達成的交易。巴菲特稱，我們可以在明年花掉1000億美元都不成問題，但問題是，如何聰明地花掉這些錢。

　　03:30 巴菲特如何看待英國和歐洲？

　　有來自英國上議院的議員，想了解巴菲特對英國和歐洲的看法。

　　巴菲特回避了英國退歐的相關問題。他表示，在那邊有可能的交易進行。過去在歐洲做的交易太少，想要在那里做更多交易。這也是為什么巴菲特與英國金融時報坐下來對話，想要在歐洲推廣他的品牌。巴菲特表示，不管退歐結果如何，希望在那邊做成交易。

　　03:24 中國是個大市場，我們喜歡大市場

　　有人問及巴菲特如何看待中國金融業擴大開放，以及是否未來在中國投資新業務？

　　巴菲特表示，中國是個大市場，我們喜歡大市場。在沒有中國新的擴大開放政策時，我們就已經在接觸中國了。伯克希爾已經在中國做了很多，但是沒有做足夠，未來15年內也許會做一些大的部署。

　　芒格表示，整體來說局勢在好轉，中美兩國相處融洽很重要，如果不能相處融洽其實很愚蠢。

　　03:15 不介意政府監管銀行與保險業

　　有人問道，政客才是真正主管銀行的，而不是銀行的管理者們。

　　對此芒格稱，有這種情況，但不多。巴菲特稱，自從伯克希爾進入保險業以來，這個行業就一直受到監管，這是個好事。保險業是先把錢交給別人，然后別人對未來做出承諾，銀行業也是如此。在這種情形下，不介意監管的存在。

　　03:09 如何看待自動化對全職人力工作的影響？

　　一位年輕的媽媽帶著自己僅11周大的寶寶參加巴菲特股東大會，她想知道巴菲特如何看待自動化和臨時的外包雇傭增加，對工資與福利都不錯的全職工作影響。

　　巴菲特和芒格都表示并不擔憂自動化對人力工作的侵蝕。巴菲特表示，如果對一個200年前的人說，有90%的農業崗位將被消滅，對方會覺得糟糕透頂。但是時代總會變化，企業想盡辦法提高效率，可能用自動化來取代人工，但美國的經濟制度總能找到機會來雇傭更多人。巴菲特認為，這個系統過去運行良好，以后也會繼續下去。

　　02:58 不會犯哈佛基金的錯誤，在市場高點進行大規模投資

　　有提問問道，巴菲特一直提倡投資指數基金，那么在找到下一個合適的收購之前，為什么不把伯克希爾多余的錢拿來投指數基金？

　　巴菲特稱，如果我們在2006~2007年做這類事情，那么就不會在2008~2009年有大動作了。都投資指數基金會讓公司更容易受到股票市場的沖擊，變得不夠靈活。這在未來可能也是適用的。芒格稱，對于持有大量現金這點，我們做的顯得更保守，這樣做是合適的。伯克希爾不會犯哈佛基金那樣的錯誤，在市場高點的時候進行大規模投資。

　　02:47 伯克希爾能源專注于投資可再生能源 但發展緩慢

　　有人問及，伯克希爾持股91%的伯克希爾能源公司是否想要投資在高速成長的項目中。值得注意的是，曾經擔任伯克希爾能源業務CEO、2018年1月升任主管伯克希爾所有非保險業務的副董事長Greg Abel被巴菲特點名發言。此人也可能接任巴菲特成為下一任伯克希爾董事長。

　　Greg表示，伯克希爾能源業務已經專注于投資在愛荷華州的可再生能源項目，目前正在尋求更多在美國西部的公用事業公司投資機會，不過目前這些項目發展緩慢。例如PacifiCorp公司在2008年就規劃增加更多的可再生能源項目，直到目前才開始建設第一期。對于伯克希爾能源業務在內華達州面臨的挑戰，Greg表示，目前確實有一些問題，但認為是長期值得做的投資。

　　02：43 伯克希爾如何衡量社會責任的指標？

　　紐約時報記者提到，貝萊德CEO Larry Fink預計，在評估公司價值的時候，投資者可能將對環境、社會和監管（ESG）更加傾向，伯克希爾是怎么衡量這些指標的？

　　巴菲特表示，在ESG上有好的表現會增加成本，盡管伯克希爾已經在這方面做了些事情，比如風能公司，但不會專注于回應別人的問卷，目標不是在打分卡上獲得更高的分數。

　　02:32 Geico競爭對手是Progressive，但共同目標是State Farm

　　有人問及伯克希爾旗下住宅與汽車保險公司Geico的競爭危機，巴菲特認為，唯一的競爭對手是Progressive保險公司。兩家企業都資質良好，但兩家的共同點是想要爭著打敗另一個同行業競爭對手State Farm公司，也許未來五年或十年就會見分曉。

　　巴菲特再次邀請主管保險業務的副董事長Ajit Jain 來回到有關保險專業的問題。Ajit表示，Geico的優勢在于營業費用率（expense ratio），而Progressive公司的優勢在于保險賠付率（loss ratio）。不過兩家公司正在縮小差距。

　　在本次股東大會中，具體到能源和保險的問題，巴菲特會讓旗下分管各項業務的副董事長親自回答。

　　02:29 伯克希爾擔心未來遭遇激進投資者嗎？

　　有讀者提到，對于積極型股東（或稱激進投資者，activist investor）來說，是很難對伯克希爾發出反對聲音的，因為公司體積巨大，巴菲特和芒格的投票權很大。總會是如此嗎？

　　巴菲特稱，在他死后，需要幾十年的時間，讓投票控制權獲得稀釋。巴菲特大部分股票會捐給蓋茨基金會。巴菲特承認任何結果都可能出現，但相信伯克希爾作為一個集團模式，會證明自己。隨著時間的推移，這種集團模式的好處會顯現出來，那時，沒有積極型投資者可以改變。

　　02:23 我們不會冒然投資科技公司，可以雇人來做

　　一個9歲的小朋友已經第三年來參加巴菲特股東大會，巴菲特打趣稱，那你現在應該已經致富了吧。小朋友提問，目前很多全球領先的公司都是科技公司，產生了很多有力平臺，例如美國的亞馬遜、谷歌、Facebook和亞馬遜，以及中國的阿里巴巴和騰訊。這些企業都有寬廣的護城河、強勁的品牌和有實力的企業家領導。伯克希爾是否應該多投資一點領先的科技平臺公司？

　　芒格稱，他的答案是“也許吧”（maybe）。巴菲特表示，我們喜歡護城河，喜歡占據市場主導地位的公司，如果科技公司確實能建立護城河的話，會非常有價值。但我們還是不會自己來投資看不明白的科技股，會雇傭投資經理來投資，因為他們更熟悉這一領域。

　　巴菲特稱，伯克希爾的投資原則沒有變化，有些公司已經喪失了護城河，有的公司未來會很有前景，我們會持續辨別這些有強勁護城河的公司，會拓展公司的信心圈（circle of confidence），但也會待在自己的能力圈了。盡管這有時候會犯錯誤，但我和芒格不會冒然進入一個新領域，僅僅因為別人告訴我們要這么做。我們可能會雇傭10個完全專注于新領域的人來投資。

　　02:17 關于波音737事故和伯克希爾旗下的FlightSafety業務

　　一位分析師提到，對于波音公司737 MAX飛行員沒有接受足夠培訓，有很多批評聲。這是否會增加對伯克希爾旗下FlightSafety公司的需求，因為該公司負責培訓飛行員。

　　巴菲特說沒有。FlightSafety主要培訓公司飛行員，比如NetJets的飛行員。

　　02:14 伯克希爾未來十年將做得明顯更好

　　有讀者提到，對于伯克希爾不能每年告知資產組合表現有些失望。

　　巴菲特稱，可以看看前10大持倉，可以簡單進行估計。我們每個季度都會公布持倉。有些信息是自營投資信息。我們這個行業并不需要向人解釋，為什么我們會持有哪些股票。我們2000億資產組合中，有至少1500億都有不錯的收益。我們未來十年會做的明顯更好。

　　02:10 時間和愛是人生中最重要的

　　有一個年輕人問及，巴菲特和芒格目前認為人生中最重要的是什么？

　　巴菲特打趣稱，首先，他希望自己和芒格能夠活更久，但是時間和愛是用金錢買不到的，也是最重要的。他非常幸運可以在生活中控制自己的時間，也有足夠的金錢做自己想做的事情。他和芒格能夠做不受肉體衰老程度限制的工作非常幸運。芒格也認為，最重要的是做自己想做的事情。

　　同時，巴菲特再一次強調了生在美國很幸運，符合他一貫對自己投資生涯的評價。

　　02:08：關于BNSF鐵路

　　我們對競爭對手聯合太平洋進行了很多關注，看他們哪些地方做的更好。我們在市場定位上并沒有什么劣勢。聯合太平洋在經營上更有效率，比我們過去幾年做的更好，他們裁員很多。我們還會繼續觀察他們有什么改善。如果要做改變，會毫不猶豫做。BNSF是我們很好的資產，會把這個業務繼續做100年。認為整體鐵路業務相對其它公司有競爭力。

　　02：06 巴菲特股東大會半場開始

　　00：55 很滿意蘋果是伯克希爾第一大持倉

　　巴菲特表示，很滿意蘋果是伯克希爾的最大科技股持倉，但不好的一點是蘋果股價太貴了，希望更便宜一點就能買到更多。巴菲特也支持蘋果的股票回購計劃，未來預計將花費1000億美元來回購股票，可以增加伯克希爾的持股價值，而且蘋果自身是很好的業務。

　　芒格補充道， 他的家人最喜歡蘋果設備，最后一個放棄的東西才是蘋果。借此來說明蘋果是很受歡迎的消費者品牌，也是伯克希爾認為值得的投資。

　　00：47 關于伯克希爾和3G資本關系

　　有人問及：在大并購上是否有計劃和3G合作。

　　很高興在過去和3G達成協議，成為合作伙伴。運作上他們愿意和我們合作。品牌可以非常有價值。過去5年，大家的關注度在增加。在未來還可以繼續合作。芒格說，過去和3G合作過很多不錯的交易，卡夫亨氏是少有不好的。

　　00：39 如何確保伯克希爾的保險業務不會在大災難中崩潰？

　　有人問及伯克希爾非常規保險的業務，是否令公司本身在極端災難中承受太大風險。

　　巴菲特表示，也許在他去世后的某個時間，就跟金融市場會偶爾發生的一樣，一些壞事發生并影響了保險市場，但他認為伯克希爾的非常規保險也許是大家最后想要尋求的幫助。芒格表示，這些業務為伯克希爾賺了不少錢，但不是能教會別人或者很容易做的生意。

　　00：36 11歲的小孩子問怎么理解人性？

　　11歲中國小孩，第二次來股東大會！自我陳述，此前還就見過芒格了，他問了關于人性的差異。

　　巴菲特說，我們不能靠書本學，不管多聰明。

　　芒格說，我對人性的行為有敏銳觀察。剛剛去世的李光耀說，看看什么有效，然后就去行動。巴菲特說，就是真正找到行之有效的方式，然后去看怎么做。

　　00：32 關于精密鑄件公司收購

　　有人提問目前利潤率比并購前低了10%，感覺利潤率越來越差了，巴菲特對此怎么想的。長期來對于精密鑄件怎么看？

　　巴菲特：增長率確實比兩年前要低。他們需要有一個最低的收益率保證，但是去掉這部分，還是比預期要低。芒格稱讓明年再來問，對此會有更多信息。

　　00：29 伯克希爾不需要披露海外持股信息

　　有股東提問，伯克希爾不需要向美國證監會SEC海外持股信息，但假設有海外持股，目前最大的五個持倉是什么？

　　巴菲特表示，伯克希爾按照美國證券法規定披露應該披露的信息，而不是給出投資建議。伯克希爾確實在一些很重要的國家持有一些股份，可能有的國家披露海外持股的門檻低于美國，需要伯克希爾向當地的證券交易委員會單獨披露持股細節，如果想知道的股東可以自行尋找，但伯克希爾沒有義務在美國披露任何海外持倉，不想透露伯克希爾自己的投資策略給外界。

　　00：24 巴菲特評論如何管理其他人的錢來投資？

　　一位27歲的舊金山居民希望成為一名投資經理。他詢問巴菲特和芒格，如何知道他們應該管理其他人的錢。

　　巴菲特說：“我不認為你想要管理其他人的錢，直到你擁有一個載體，能夠找到能分享你投資理念的人。”

　　他補充說，這就是我們最初沒有任何機構投資的原因。他們有委員會。一個人與一個委員會保持同步是很困難的。

　　巴菲特說，這意味著你從小做起，并拒絕一些客戶，但這沒關系。

　　00:18 關于富國銀行投資，把多余部分投到其它部分不是更好嗎？

　　巴菲特講到銀行投資，以及美聯儲要求規則。擁有10%以上持股權或者普通股，6個月中可以短期銷售、賺取利潤。對于富國銀行有大約10%持股，如果美聯儲規則改變，那么跟現在情況會不一樣。比如達美航空投資比例也面臨這樣的情況。

　　00：08 邀請伯克希爾兩位副董事長主持股東大會，主意不錯

　　有人提問，是否考慮邀請伯克希爾兩位年輕的副董事長和兩位投資經理也來上臺主持股東大會。

　　巴菲特表示，這是個不錯的主意，我們可以討論，因為他和芒格兩個人主持的形式不可能一直持續下去。但是去年剛提拔的兩位副董事長Ajit Jain和Greg Abel適合來參與主持股東大會，即四個人在臺上回答問題，但兩位投資經理Todd Combs和Ted Weschler不能回答有關投資的問題，因為伯克希爾不應給出投資建議，投資都是自營業務。

　　00：03 13歲小朋友問延遲滿足的問題

　　芒格說，這方面我是專家。我也是很多年以后才會感激現在學到的知識。我現在給孩子一小份股票他們都遲遲不能滿足，可能買珠寶還會很快滿足。

　　巴菲特說，你買一個30年的債券，個人3%的稅，美聯儲說有2%的通脹，那這個延遲滿足在政府債券上更難實現，還不如去迪士尼樂園，低利率的環境和固定的投資額意味著什么？意味著真無法馬上獲得獲利和享受。儲蓄似乎不是對所有家庭和環境都最應該做的事。你可以告訴孩子，不管怎樣及時享樂也是種方式，省了錢買30年國債也賺不到多少。如果你能讓家庭現在享樂，而不是存在錢包里也不是不可取。

　　所謂延遲滿足不是說不提倡去做。我一直相信，儲蓄還是有很大力量的。但我不覺得很多富人因為有了很多錢就開心。開心和財富不是成正比的。如果你有了50萬、100萬美元還不開心，你有了500萬或者1億美元也不會開心。

　　23:59 不會讓伯克希爾做杠桿化

　　巴菲特在股東大會表示，我們不會讓伯克希爾做杠桿化，如果我們去做的話，我們會賺得更多。

　　但是我和查理看到一些很聰明的人做杠桿化把生意做砸了。這些非常聰明的人，用自己的錢，然后有很多年的經驗，結果最后卻一敗涂地。

　　23：51 關于伯克希爾內在價值，保險公司在計算內在價值時是怎么做的？

　　巴菲特表示，保險公司業務給了很多保險浮存金，這是有長期性的，有上下起伏可能。有1200多億美元浮存金。這塊業務在伯克希爾中是最值錢的，對保險業務非常滿意。不會對保險業務的內在價值給具體數值，可能比你想的要高。保險業務很有口碑，都會給客戶賠償。

　　23：45 投資亞馬遜，不代表未來伯克希爾投資邏輯改變

　　有人提問，伯克希爾對亞馬遜的投資令人驚訝，是否代表未來20年伯克希爾的投資哲學將從價值投資轉向？因為投資亞馬遜并不像是“別人貪婪時我恐懼”的做法。

　　巴菲特表示，上個季度伯克希爾兩位投資經理中有一人買入了亞馬遜，但仍秉承了價值投資的理念。

　　價值投資中的“價值”并不是絕對的低市盈率，而是綜合考慮買入股票的各項指標，例如是否是投資者理解的業務、未來的發展潛力、現有的營收/市場份額/有形資產/現金持有/市場競爭等。他相信，兩位投資經理未來做對的次數會超過犯錯誤的次數。

　　芒格補充稱，他與巴菲特都不是最有靈活性的人，也有些后悔沒有抓住極端發展的互聯網趨勢。因此他不介意投資亞馬遜，之前他和巴菲特沒有更好地識別并投資谷歌，已經很遺憾。

　　23：30 目前家具行業面臨競爭，用網上模式，是否可以增加銷售？

　　巴菲特說，家具店生意會繼續下去，運營和規模都在擴大。但是也在不斷遭受損失。

　　現在市場看，像亞馬遜這種公司的成功，越來越多銷售商也希望有一天會類似地獲利。家具方面也有網上是在銷售，奧馬哈當地我們網上銷量最大，很大一部分是網上下單，到實體店提貨。也由此感受顧客偏好。目前，整個家居行業低于我們預期：現在更多人愿意租房，這影響到了家居市場。

　　芒格說，認為會比大多數家具商做的好，運營很棒。零售店定價會做的更好。

　　23：25 收購卡夫的部分花錢太多，持股亨氏不是很貴

　　巴菲特表示， 伯克希爾在卡夫與亨氏合并之前持有近一半的亨氏股份，那部分投資并不貴，但當時花近50億美元持股卡夫“付出價格過高了”，盡管卡夫亨氏整體的盈利能力和近70億美元的有形資產都是不錯的。

　　他還提到了亞馬遜和沃爾瑪等零售平臺對卡夫亨氏這種傳統消費者品牌的“侵蝕”，即亞馬遜和沃爾瑪都單獨發展出了類似的自家廠牌（private label）消費者快消品，并且產品的滾動能力較強，有實力的零售平臺確實對傳統零售品牌制造了壓力，但卡夫亨氏的管理層已改善了現有運營。

　　23點20分：伯克希爾把握5G時代的投資方向是什么？

　　來自上海的股東Terry提問， 5G在發展，我們希望了解伯克希爾把握5G時代的投資方向是什么。

　　巴菲特：

　　伯克希爾沒有所謂核心能力， 我們子公司會開發5G或者任何一個科技方面的行業，公共事業、液化天然氣、鐵路都包含在內，我們有更多工作人員對各方面很了解，獨具專業理念。我們沒有中央集中化運作方式。伯克希爾收購的公司自己把握各個行業的合作機會，我們總不會對具體行業做研究。我們的經理人有自己所在行業的經驗。

　　芒格：我對5G不太了解。但我對中國有所了解，做了研究，我們曾在中國買了希望的東西。

　　23：15 伯克希爾有A股和B股。哪個會回購更多？

　　巴菲特：如果買很大量的話，會在B股上買更多，買B比A可能性大。交易B股的量一直比較高。芒格稱，不管A股還是B股都沒關系，希望股票不會被明顯低谷或高估。

　　23:10 伯克希爾54年來從未給總統候選人捐過款

　　巴菲特一直高調支持民主黨人，有人提問，民主黨支持的更多監管、更高稅率，甚至未來要求拆分伯克希爾旗下的子公司時，是否會因為巴菲特的政治觀點而影響到伯克希爾？

　　巴菲特表示，在評價政治時他不從公司的立場出發，伯克希爾公司本身在過去54年來從來沒有給一位美國總統大選候選人捐過款。他本人是個資本主義的支持者，但資本主義制度本身包含監管與照顧社會公平。對美國人關注的醫療保險問題，他希望私營領域能更多參與這個行業，但并不認為美國的資本主義制度會改變，醫療保健問題也許政府部門給出的答案少于私營領域。

　　23:00 1000億美元回購如何進行？

　　巴菲特表示，如果我們的股價低于內在價值，我們將毫不猶豫地拿出1000億美元進行回購。

　　如果今天回購1000億股票，那可能是因為公司價值更高。如果股票稍微低于內在價值，是不會猶豫的。當然不會在短期內買這么多，但是會用手上的1000億去做些事情。

　　22:40 鐵路占到美國長途貨運的40%

　　巴菲特表示，伯克希爾一直在調查各種提高運輸效率的方式，比如用液化天然氣，希望提高能源使用。以噸/英里的運輸效率上看，鐵路占了長途運輸的40%，比貨車更有效率、尤其在長途上。如果要做短途不會選鐵路。鐵路方面好像沒有看到任何可以突破的技術。當然，如果有無人駕駛貨車，可能推動選擇貨車。

　　芒格表示，其實鐵路比任何地面運輸工具載貨量更大。

　　我們已經在技術上努力，我們在10、20、30年之前已經很有效率。二戰之后，我們美國大概有1.4億人口，現在3.3億人口，在那個時候大概有更多人在鐵路工作，現在工作人少了，載貨量增加了，二戰之后跟現在的安全層面也進行了大幅改善。

　　22:50 發現問題要立即采取行動，不能要政府來拯救

　　當被問到富國銀行的假賬戶丑聞時，巴菲特表示，發現問題后必須采取行動，富國銀行可能在實踐中犯錯了。我們今天學到的就是不能由政府來拯救。

　　而要在經營業務時，如果出現問題要立即采取行動。如果說你們今天有，立馬現在交給審計，我們伯克希爾在工作時就是這么做的。

　　22:39 現金持有量多少并不會決定伯克希爾的股票回購規模

　　巴菲特表示，公司現金持有量多少并不會決定伯克希爾的股票回購規模。

　　會在股票價格低于內生價值的保守估值時回購股票。這種估值是我或芒格認定的一個區間，可能不是確定的數值。

　　22：20 投資者應關注伯克希爾的運營收益

　　大會開始，巴菲特就對伯克希爾一季度盈利進行了解釋。

　　2019年一季度跟2018年一季度差不多，去年一季度是九年來首度錄得凈虧損，主要由于新會計準則和要求將未實現利潤或虧損計入凈利潤。

　　巴菲特表示，由于不是很多人熟悉閱讀財報，投資者應該關注運營利潤這一項，去年這個數字是創下歷史記錄的，這個數據也是伯克希爾公司所重視的。

　　22:16

　　巴菲特和芒格亮相，準備回答提問。

　　大會之前，酒店客房價格飆漲

　　那么這場盛會到底有多熱鬧？

　　一年一度的伯克希爾哈撒韋股東大會在公司總部、沃倫·巴菲特出生地——美國中部小城奧馬哈舉行。奧馬哈這座人口僅46.6萬的小城，本周末也因為迎來了4萬多名伯克希爾哈撒韋公司股東而熱鬧非凡。

　　據《每日經濟新聞》記者了解，4萬多人的涌入，也導致奧馬哈當地的酒店價格飆升。大型旅游搜索引擎Kayak數據顯示，奧馬哈的希爾頓酒店平時一間客房價格在每晚149美元左右，但 本周由于有4萬多人涌入了這座小城，同樣的一間希爾頓酒店客房的價格飆漲到了每晚629美元左右，漲幅高達322%。與此同時，奧馬哈希爾頓酒店附近的萬豪酒店在股東大會當天的房間也早已全部售罄。

　　6大看點

　　看點一：誰是接班人

　　巴菲特今年已經89歲高齡，芒格95歲高齡，誰將成為他們的接班人？在今年巴菲特股東大會上是否能夠揭曉？

　　在英國《金融時報》4月25日的報道中，巴菲特透露目前并沒有很快退休的計劃。“我每天都在度假。如果有其他我想去的地方，我會去。”他說，“這里就是快樂的宮殿(指他自己的辦公室)，我覺得我在這里擁有的樂趣比世界上其他任何同齡的老人都要多。”

　　去年1月10日，伯克希爾公布，任命伯克希爾能源公司董事長兼CEO Greg Abel和伯克希爾保險集團的Ajit Jain為公司董事會副主席，兩人分別負責非保險業務和保險業務，董事會人數由12人增加至14人。當天稍后巴菲特表示，自己的健康狀況“非常棒”，任命兩位副主席是其確定“傳位”人選的最新一步。

　　巴倫周刊此后評論稱，考慮到Jain今年已經67歲，而且缺少大范圍運營業務的經驗，56歲的Abel有經營公用事業業務和收購的經驗，Abel可能成為未來的伯克希爾CEO。

　　看點二：為何買入亞馬遜

　　巴菲特周四接受CNBC采訪時表示，伯克希爾買入了亞馬遜股票，將在本月晚些時候公布的13F文件中有所顯示。“辦公室里管理資金的一個同事……買入了一些亞馬遜的股票。是的，我一直以來是亞馬遜的粉絲，我一直沒買亞馬遜的股票，簡直是個傻瓜”。

　　長久以來巴菲特就看好亞馬遜及其創始人杰夫·貝佐斯，盛贊該公司在其所在領域的統治力。不過同屬于FAANG股票，巴菲特只買了蘋果，卻從未買過亞馬遜，此次伯克希爾購入亞馬遜股票會引發市場的好奇。

　　亞馬遜上周公布的財報顯示，一季度亞馬遜營收和盈利絕對值均高于華爾街預期，凈利潤達到創紀錄的36億美元，云服務業務繼續高速增長。

　　今年2月公布的年度致股東信中披露，截至2018年底，伯克希爾·哈撒韋的15大重倉股中，蘋果以402億美元位居第一。

　　看點三：如何看待中國

　　巴菲特近些年也在關注中國市場，去年巴菲特表示，中國過去五六十年實現了經濟奇跡，而且增長遠未結束。

　　本周五，巴菲特回答記者有關對于何時會去中國的提問，稱“有好項目就會去”。被問及有沒有看上的上市中國科技企業，巴菲特說：“有些中國企業很有趣，現在不能透露，過幾年告訴你”。

　　2003年，巴菲特以1.6港元的價格買入中國石油H股，在2007年股價達到13.5港元時清倉，持有4年收益超過7倍（已考慮復權因素，下同）。巴菲特買入時，中國石油的市盈率僅5倍，而中國石油2007年在A股上市時，48元的開盤價對應的市盈率高達63倍。

　　2008年，巴菲特以每股約8港元的價格認購了2.25億股比亞迪股份。目前，巴菲特仍持有比亞迪股份，其最新股價為53.55港元，收益已超5倍。巴菲特買入比亞迪股份時對應的市盈率僅10.2倍，目前其最新市盈率為39.29倍。

　　圖片來源：視覺中國

　　看點四：如何看待美國經濟

　　今年的股東信中，巴菲特寫道，伯克希爾的大部分成功都必須歸功于“美國順風”。世界上還有很多國家擁有光明的未來，伯克希爾希望可以大筆投資海外企業，又說，“在接下來的77年里，我們收獲的主要來源幾乎肯定源于美國順風。”

　　巴菲特本周五稱，美國的經濟現狀十分奇怪，超出他所讀過的經濟學教科書范疇，是任何經濟學教科書都無法預見的。目前失業率如此之低，但利率和通脹并未上漲，而政府還在增加開支和赤字。他認為這種情況不可能持久。

　　看點五：1000億美元回購自家股票

　　4月25日，巴菲特在接受采訪時表示，只要他掌舵的伯克希爾股票的定價低于他認為的真實價值，就會繼續回購股票，未來很有可能達到1000億美元。巴菲特表示，這相當于以一個具有吸引力的價格買斷合作伙伴，但并沒有披露具體的回購計劃。

　　截至2018年底，伯克希爾持有1120億美元的美國國債和其它現金等價物，大于去年三季度末的1036億美元，也是連續第六個季度持有的現金超過1000億美元。

　　看點六：如何看待卡夫亨氏的虧損

　　在近百年來全球金融資產表現最差的2018年，“股神”似乎過得也不順心。伯克希爾在2018年四季度虧損超過250億美元，當然它全年依然賺超40億美元。

　　伯克希爾今年早些時候感到了投資卡夫亨氏的苦楚，當時這家包裝食品巨頭減記了154億美元。自2015年幫助創建卡夫亨氏以來，巴菲特的投資已經損失了一半左右。

　　至去年末，伯克希爾持有卡夫亨氏26.7%的股份，理論上卡夫亨氏是第六大重倉股。巴倫周刊根據彭博數據統計，卡夫亨氏持倉近幾年持續虧損，錄得兩位數負回報，和伯克希爾的其他主要持倉形成鮮明反差。

　　卡夫亨氏的一年和三年間回報率分別為-40.1%和-22.9%。截至去年末，以市值計算伯克希爾的最大持倉股蘋果一年和三年回報率分別高達27.4%和21%，第五大持倉股美國運通的一年和三年來總回報率分別為19.1%和22.8%。