映象網(wǎng)訊(記者 賀海龍) 11月2日，河南中孚實業(yè)股份有限公司(下稱“中孚實業(yè) 600595.SH”)發(fā)布“關(guān)于公司債券評級調(diào)整的公告”，聯(lián)合信用評級有限公司(下稱“聯(lián)合信用”)在對其經(jīng)營情況、財務(wù)狀況、資金的流動性進(jìn)行綜合分析與評估的基礎(chǔ)上，下調(diào)中孚實業(yè)主體和相關(guān)債項信用等級，由此前的AA調(diào)整為AA-，調(diào)整后“11中孚債”不可作為債券質(zhì)押式回購交易的質(zhì)押券。

　　受采暖季限產(chǎn)及主要原材料價格上漲等因素影響，中孚實業(yè)經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)持續(xù)虧損，其還因公司部分擔(dān)保問題，導(dǎo)致海德資產(chǎn)與其打起“債務(wù)違約”訴訟。

　　更令人關(guān)注的是，截止10月30日中孚實業(yè)及控股子公司擔(dān)保額度為97.17億元，而實際擔(dān)保總額為68.84億元，實際擔(dān)保總額占公司最近一期經(jīng)審計所有者權(quán)益合計的128.54%。

　　巨虧4.17億元 股份凍結(jié)

　　進(jìn)入2018年后受采暖季限產(chǎn)以及年內(nèi)主要原材料價格上漲等因素影響，中孚實業(yè)經(jīng)營業(yè)績出現(xiàn)持續(xù)虧損。據(jù)中孚實業(yè)2018年三季報顯示，2018年1?9月公司實現(xiàn)營業(yè)利潤-9.12億元，凈利潤-7.16億元，其中歸屬于母公司凈利潤-4.17億元。

　　據(jù)“中孚實業(yè)評級下調(diào)公告”顯示，截至2018年10月25日，河南豫聯(lián)能源集團(tuán)有限責(zé)任公司(下稱“豫聯(lián)集團(tuán)”)持有公司股份累計被凍結(jié)約8.11億股，占其持股總數(shù)的75.31%,占公司總股本的41.36%。

　　中孚實業(yè)的控股股東的一致行動人廈門豫聯(lián)投資合伙企業(yè)(有限合伙)(下稱“豫聯(lián)投資”)累計被凍結(jié)股份為3029.88萬股，占其持股總數(shù)的43.10%，占公司總股本的1.54%。

　　重組債務(wù)違約還是糾紛

　　2018年10月26日中孚實業(yè)發(fā)布公告稱：2018年1月，公司控股子公司河南中孚鋁業(yè)有限公司(下稱“中孚鋁業(yè)”)與海徳資產(chǎn)管理有限公司(下稱“海徳資產(chǎn)”)開展了1億元的債務(wù)重組業(yè)務(wù)，期限為3個月，中孚實業(yè)及控股股東豫聯(lián)集團(tuán)為此筆債務(wù)重組業(yè)務(wù)提供連帶責(zé)任保證。

　　截至2018年5月，中孚鋁業(yè)支付了海德資產(chǎn)6000萬元本金及相應(yīng)利息，同時積極協(xié)商余額4000萬元的展期事項，但未達(dá)成一致意見，海徳資產(chǎn)向北京市西城區(qū)人民法院提起訴訟，涉案金額共計0.43億元。

　　2018年10月30日，公司發(fā)布公告顯示，2017年3月中孚鋁業(yè)與海徳資產(chǎn)開展了3.6億元的債務(wù)重組業(yè)務(wù)，期限6個月+6個月(可選擇)。經(jīng)海徳資產(chǎn)與中孚鋁業(yè)、中孚實業(yè)、豫聯(lián)集團(tuán)共同簽署補充合同后順延為18個月，公司及豫聯(lián)集團(tuán)為此筆債務(wù)重組業(yè)務(wù)提供連帶責(zé)任保證，公司以其所擁有的機器設(shè)備等資產(chǎn)提供抵押擔(dān)保，公司以其持有的河南中孚電力有限公司、河南中孚高精鋁材有限公司的全部股權(quán)提供質(zhì)押擔(dān)保。2018年9月，中孚鋁業(yè)與海徳資產(chǎn)協(xié)商到期債務(wù)展期事項，但未達(dá)成一致意見，海徳資產(chǎn)向北京市高級人民法院提起訴訟，涉案金額共計3.77億元。

　　海德資產(chǎn)為海南海德實業(yè)股份有限公司(下稱“海德股份” 000567.SZ)的全資子公司，海德股份在2018年10月25日發(fā)布“關(guān)于全資子公司訴訟事項的公告”顯示，其中海德資管即為海德資產(chǎn)管理有限公司：

　　對于重組債務(wù)進(jìn)展，海德資管在文中同時表示：“中孚鋁業(yè)未按合同及各補充合同約定按時、足額地向海徳資管償還債務(wù)重組本金及重組補償金，已構(gòu)成違約。”

　　“為保證財務(wù)安全穩(wěn)定”，中孚實業(yè)此前在上海證券交易所對其2018年半年度報告事后審核中也曾表示，必要時可以通過上述“流動資產(chǎn)變現(xiàn)”來補充償債資金。

以上數(shù)據(jù)來自于中孚實業(yè)2018年三季報，由映象網(wǎng)整理

　　此次海德資產(chǎn)起訴中孚實業(yè)“債務(wù)違約部分”主要是由于中孚實業(yè)此前的部分擔(dān)保造成的。而據(jù)中孚實業(yè)在10月30日披露的“關(guān)于河南中孚電力有限公司為公司提供擔(dān)保的公告”顯示，中孚實業(yè)及控股子公司實際上述擔(dān)保中，對內(nèi)實際擔(dān)保總額為52.87億元，占公司最近一期經(jīng)審計所有者權(quán)益合計的98.71%;對外實際擔(dān)保總額15.97億元，占公司最近一期經(jīng)審計所有者權(quán)益合計的29.83%，暫無逾期對外擔(dān)保。

　　截止發(fā)稿前，對于上述問題映象網(wǎng)記者多次試圖撥打中孚實業(yè)證券事務(wù)代表丁彩霞、董事會秘書楊萍的電話，其電話顯示處于忙碌狀態(tài)。

　　信用評級下調(diào)受關(guān)注

　　據(jù)中國證券監(jiān)督管理委員會《公司債券發(fā)行試點辦法》、《上市公司證券發(fā)行管理辦法》和《上海證券交易所公司債券上市規(guī)則》有關(guān)規(guī)定，中孚實業(yè)委托的聯(lián)合信用下調(diào)了公司主體和2011年發(fā)行的“11中孚債”債券信用等級。

　　2018年6月7日，聯(lián)合信用出具了《河南中孚實業(yè)股份有限公司公司債券 2018年跟蹤評級報告》。中孚實業(yè)前次主體長期信用等級為AA，評級展望為“穩(wěn)定”;“11中孚債”債券信用等級為AA。

　　11月1日，聯(lián)合信用在對中孚實業(yè)經(jīng)營情況、財務(wù)狀況、資金的流動性進(jìn)行綜合分析與評估的基礎(chǔ)上，出具了《關(guān)于下調(diào)河南中孚實業(yè)股份有限公司主體和相關(guān)債項信用等級的公告》(下稱“中孚實業(yè)評級下調(diào)公告”)，本次評級由此前的AA調(diào)整為AA-，調(diào)整后“11中孚債”債券不可作為債券質(zhì)押式回購交易的質(zhì)押券。

　　目前國際上公認(rèn)的最具權(quán)威性的信用評級機構(gòu)，主要有美國標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司和穆迪投資服務(wù)公司。兩家機構(gòu)信用等級劃分大同小異，以標(biāo)準(zhǔn)·普爾公司信用等級為例，標(biāo)準(zhǔn)從高到低可劃分為:AAA級、AA級、A級、BBB級、BB級、B級、CCC級、CC級C級和D級，前四個級別債券信譽高，風(fēng)險小，是"投資級債券";從第五級開始的債券信譽低，是"投機級債券"。

　　債券評級機構(gòu)處于中介地位，所以它們評出的發(fā)行機構(gòu)或債券的等級一般會得到廣大投資者和政府有關(guān)管理部門的信任。實踐中，個別情況下債券評級機構(gòu)所作的評級結(jié)果不令發(fā)行人滿意時，可以要求該評級機構(gòu)對其評級結(jié)果不予公布，并可向另一家評級機構(gòu)申請評估。但一般情況下，只要是取得評級資格的評級機構(gòu)，對同一評估對象的評級基本上一致，很少發(fā)生相互矛盾的現(xiàn)象。

　　結(jié)合國內(nèi)市場，對于評級本身所對應(yīng)的風(fēng)險狀態(tài)不同的人看法不同，很難一言概之，為了更直觀的了解我們通過選取市場上兩家公眾公司的評級情況僅作為參考。

　　如前兩天11月5日，雛鷹農(nóng)牧曾發(fā)文表示：截至2018年11月5日，雛鷹農(nóng)牧集團(tuán)股份有限公司未能按照約定將18雛鷹農(nóng)牧SCP001兌付資金按時足額劃至托管機構(gòu)，已構(gòu)成實質(zhì)違約。而當(dāng)天中債金融估值中心將雛鷹農(nóng)牧所發(fā)行債券的中債市場隱含評級-債券債項評級由CC調(diào)整至C。

　　而“評級時效性和風(fēng)險”上，投資者從神霧環(huán)保此前的評級軌跡中或能得到更為完整的認(rèn)知，如何看信用評級對應(yīng)的風(fēng)險、信用評級調(diào)整的速度或者調(diào)整本身傳達(dá)的信號等等這些或能夠有所了解。

　　時間要從2016年3月14日開始，彼時神霧環(huán)保技術(shù)股份有限公司(下稱“神霧環(huán)保 300156.SZ”)在深交所上市發(fā)行“16環(huán)保債，發(fā)行時神霧環(huán)保主體信用級別AA級，評級展望穩(wěn)定;2018年2月11日，聯(lián)合信用將神霧環(huán)保信用評級下調(diào)至A級，并列入觀察名單，神霧環(huán)保的信用評級調(diào)整開始加速;3月2日被進(jìn)一步下調(diào)至BBB+級，繼續(xù)列入觀察名單。

　　2018年3月14日，神霧環(huán)保公告稱，“因公司流動性較為緊張”，公司非公開發(fā)行公司債券“16環(huán)保債”未能于當(dāng)日如期兌付回售本金與利息，違約金額合計約4.86億元。“16環(huán)保債”違約后，聯(lián)合信用將神霧科技集團(tuán)股份有限公司主體信用級別下調(diào)至B級，但由于“16環(huán)保債”為非公開發(fā)行，神霧環(huán)保未披露其債項評級情況。

　　毫無疑問透過評級機構(gòu)信用評級認(rèn)定對于市場獲取企業(yè)了解企業(yè)經(jīng)營狀況、風(fēng)險收益性價比等等是存在著至關(guān)重要的作用的。而從上述兩個案例中，我們可以發(fā)現(xiàn)兩個明顯的共性，風(fēng)險出現(xiàn)和評級調(diào)整時間上并不存在嚴(yán)格意義的先后，而評級機構(gòu)調(diào)整節(jié)點往往是有一定的風(fēng)險預(yù)示或者補充企業(yè)信息認(rèn)定的作用，這或是市場和投資者更關(guān)注的點。

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